Der Artikel von Alexander Mürmann “The Dark Side of Liquid Bonds in Fire Sales” wurde zur Publikation im Journal Management Science angenommen. Die Co-Autoren sind Christoph Scheuch (Humboldt University of Berlin) und Chaderina, Maria (University of Oregon)

Die Studie zeigt, dass wenn Anleger schnell Bargeld beschaffen müssen, der Verkauf der liquidesten und am weitesten verbreiteten Anleihen – obwohl individuell optimal – die größten Kursverluste auslösen kann, da viele Anleger gleichzeitig versuchen, dieselben Vermögenswerte zu verkaufen. Dieser Crowding-Effekt macht Notverkäufe liquider Anleihen insgesamt ineffizient und verstärkt das systemische Risiko. Erkenntnisse von Versicherern im Zusammenhang mit Naturkatastrophen bestätigen, dass diese zuerst liquide Anleihen verkaufen und dass diese Anleihen die stärksten Kursverluste erleiden, was die regulatorische Bedeutung sich überschneidender liquider Bestände unterstreicht.

The Dark Side of Liquid Bonds in Fire Sales

Abstract
We investigate which bonds investors should sell when they need to raise cash quickly. Our model shows that the intuitive strategy of selling the most liquid bonds can backfire. In over-the-counter markets, liquid bonds trade fastest, but when many investors simultaneously sell the same liquid, widely held bonds while buying capital is scarce, their prices fall the most. Individual investors do not fully internalize how their sales amplify the liquidation losses of others, making the outcome privately optimal but collectively inefficient. We test these predictions using Property & Casualty insurers around major natural catastrophes and find that insurers sell liquid bonds first, only partially avoid crowded bonds, and that liquid bonds experience the largest price declines during fire sales. The overlap in liquid holdings thus emerges as a key source of systemic risk that should receive greater weight in regulation and risk measurement.

Wir gratulieren!